目前 RWA 代币化的三类形式仅有一种实现机率较大，此外 RWA 的合规性和安全性也是潜在的障碍。本文源自 Delphi Digital 法务总监 gabrielShapir0 的 X 研究长文，由 PANews 编译、整理。前情提要：USDT发行公司》Tether 将推出RWA平台打造现实世界资产生态系 背景补充：RWA的魅力，在3400万美元蒸发后打回素颜

现实世界资产RealWorld Assets，RWA，是当前币圈受到最广泛讨论的议题之一。但 Delphi Digital 法务总监却认为RWA 的代币化 大多是不可能的实现的，为什么？

目前 RWA 有三类形式：

真实 证券例如股票、债券等 链下资产所有权例如，不动产契约；注册智慧财产权也可以属于此类 链下资产的收据 / 存款证明例如特定金条

如果没有政府认可相关的代币化计划，不能对房地产所有权或任何其他有产权的资产进行代币化。所以在实践中，第二类实际上等同于第一类，人们将一个实体的股份代币化并且该实体拥有该资产。

对于私有无形财产，第二类可能有一些例外。例如建立一个 NFT，自动将一定的版权分配给该 NFT 的合法持有者，这是源于道德和合约的版权，而不是政府。

但是建立不记名证券也不现实，因为不记名证券大多是非法的，因此在实践中，第一类也不能被代币化。相反，您会得到像 USDC 或 USDT 这样的 纪念品代币，它通过各种间接的高度可信机制接近 RWA 的价值。

第三类实际上是可行的。不记名收据是合法的，通过私人协议，代币可以被视为构成这样的收据。因此第三类几乎是唯一真正的 RWA 代币化，Mattereum 专案就是例子。

值得一提的是，有的专案看起来属于第一类但实际上属于第三类。比如 Roofstock Onchain注：一个专门从事代币化房地产的平台，使用者可以使用 NFT 购买单户房产，Roofstock Onchain 将有限责任公司的权益代币化：

在此例中，有限责任公司的权益通常不是证券，因此实际上属于第三类。

通常情况下，这是一个误称，因为代币不是证券。

美国 SEC 和其他监管机构要求帐本是由转让代理和经纪人 / 交易商共同维护，而不是公链。公链上的代币可能会用来纪念所有权转移，但本质上是一个滞后 / 非权威指标。

公链上的代币是转让代理私人帐本上认可的所有权的 纪念品，它们本身并不是证券或安全工具。

请记住，大多数人甚至不拥有他们的 非代币化 证券，他们拥有的是来自经纪交易商的 证券帐户 或 证券权利，并且经纪交易商也不拥有该证券。

总体而言，不应该在区块链上重构整个混乱的证券所有权体系，而且这也毫无意义。在整个证券所有权体系中，可以通过多个经纪商追踪索赔，从银行到 DTCC美国的证券集中保管结算公司和 Cede amp CO存托信托公司候选人，以获得实际的安全性。

证券代币化的好处如果有的话是在链上建立一种更直接、更即时的所有权形式。证券代币化是一个非常棘手的问题，要么需要非常巧妙的法律手段，而目前几乎没有人这样做，要么需要对法律、法规和市场习惯进行重大改变。

区块链的重点是减少信任假设 / 要求。 在目前几乎所有的情况下，RWA 代币化 增加的信任假设，已远远超过了正常链下所有权所需的信任假设。

正如您在 USDR 脱锚中所看到的那样并且未来还会看到，收益率 对于风险通常被巧妙隐藏来说不成正比。